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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

　　4月21日晚，温氏股份发布2026年一季报，公司单季录得归母净利润亏损10.7亿元，而上年同期为盈利20.01亿元，同比由盈转亏。

　　事实上，温氏股份一季度的亏损并非毫无征兆。2025年，温氏股份的全年归母净利润便骤降43.25%。其中，去年第四季度，公司单季归母净利润更是从上一季度的17.81亿元锐减至0.11亿元。

　　而猪价的持续下跌，是温氏股份业绩遭重挫的“元凶”。今年以来，生猪价格持续低迷，进入4月，全国生猪价格甚至跌破10元/公斤，创下近16年来新低。

　　据悉，温氏股份去年肉猪养殖的综合成本约12元/公斤左右。成本线与猪价的严重倒挂，导致温氏股份每卖一头猪都在加剧亏损，陷入卖得越多、亏得越多的困境。

　　在3月的券商策略会上，温氏股份表示，过往40多年，公司积累了多轮完整穿越鸡猪周期的丰富经验，已做好猪价持续低迷的思想准备。

　　温氏股份还强调，公司当前猪、鸡养殖成本在行业中均处于第一梯队水平，这是公司穿越周期的底气，“公司有信心、有能力顺利穿越本轮低迷周期，实现新的发展”。

　　天眼查显示，温氏股份的实际控制人为温鹏程等人。在3月揭晓的《2026胡润全球富豪榜》中，站在温氏股份身后的温鹏程家族以120亿元的财富登榜。

　　一季度亏损10.7亿，养殖大户“越养越亏”？

　　据温氏股份4月21日晚发布的最新财报，今年第一季度，公司实现营收245.26亿元，同比仅微增0.34%。

　　同期，公司归母净利润录得亏损10.7亿元，较上年同期的盈利20.01亿元大幅“跳水”，同比由盈转亏。

　　值得注意的是，在一季度出现亏损的情况下，温氏股份本季度的肉鸡、肉猪销量其实不减反增。

　　销售情况简报显示，今年第一季度，温氏股份销售肉鸡3亿只，同比增长6.68%，实现销售收入80.56亿元。

　　同期，公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）934.34万头，同比增长8.73%，实现销售收入134.82亿元。

　　对于净利润大幅亏损的情况，温氏股份在财报中将原因归结为猪价下跌，肉猪业同比亏损。

　　同花顺iFinD显示，今年第一季度，温氏股份的毛利率低至2.71%，较上年同期的14.29%大幅下滑。

　　由于肉猪价格下跌，毛利率大幅下降，温氏股份第一季度经营活动产生的现金流量净额同比骤降64.99%至12.89亿元。

　　不过，在3月的券商策略会上，温氏股份表示，公司猪、鸡双主业运营，能够较好对冲单一业务的价格波动风险。当前猪价较低，但公司养鸡业务保持合理盈利，可贡献较为稳定的现金流。

　　此外，同花顺iFinD显示，截至第一季度末，温氏股份一年内到期的非流动负债由上年末的40.15亿元激增至106.85亿元，增幅约166%。

　　温氏股份强调，公司始终坚持“稳健发展，风险可控”的经营原则，统筹做好资金管理。当前公司资金充裕、负债率处于行业较低水平。2025年末，公司负债率降至50%左右。

　　2026年，公司计划将负债率进一步降至48%左右，持续提升资金安全和风险抵御能力。

　　事实上，当下，生猪养殖业正普遍遭遇“越养越亏”的困局。2026年以来，生猪价格持续低迷，尤其是进入4月，全国生猪价格更是跌破10元/公斤关口。

　　与温氏股份同日披露一季报的牧原股份，同样未能幸免。今年第一季度，牧原股份营收同比下降17.1%至298.94亿元；录得归母净利润亏损12.15亿元，而上年同期为盈利44.91亿元。据此计算，两大养猪巨头一季度合计亏损超22亿元。

　　此外，邦基科技一季度也出现增收不增利的情况，其期内营收增长34.29%至14.45亿元，但归母净利润同比大降85.56%至0.04亿元。

　　对此，邦基科技解释称，主要系本期生猪售价大幅下跌及计提大额跌价准备所致。

　　去年业绩已现颓势，全年净利骤降四成

　　温氏股份2026年第一季度的巨额亏损，并非无迹可寻。公司同一天披露的2025年年报，已经释放出盈利大幅走弱的信号。

　　年报显示，2025年，温氏股份全年实现营收1038.24亿元，同比下降1.67%；录得归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%；扣非净利润49.55亿元，同比下降48.24%，近乎“腰斩”。

　　具体来看，2025年，温氏股份肉鸡类和肉猪类总收入993.84亿元，占营业总收入的95.69%。

　　温氏股份表示，公司业绩下降的主要驱动因素为肉鸡、生猪销售价格的下降。

　　分季度来看，2025年第三季度，温氏股份尚有17.81亿元的归母净利润；但到了第四季度，公司单季归母净利润骤降至仅0.11亿元，环比暴跌99%。

　　从销售情况来看，2025年，温氏股份其实实现了销量增长，全年销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长7.87%；销售生猪4047.69万头，同比增长34.11%（其中毛猪和鲜品3544.67万头，仔猪503.02万头）。

　　其中，养鸡业务生产成绩持续保持高水平稳定，养殖成本同比稳中有降。

　　同时，得益于基础生产管理和重大疫病防控等工作成效的提升，温氏股份的生猪养殖大生产保持稳定，核心生产指标持续优化，养殖成本同比下降较大。

　　然而，温氏股份产品销量的增长，没能完全抵住销售价格下跌对公司利润的侵蚀。

　　2025年，公司毛鸡销售均价同比下降9.8%，毛猪销售均价同比更是下降17.95%，生猪相关价格同比也出现较大幅度下降。在量增价减的情况下，温氏股份养殖业务的利润同步下行。

　　行业深陷“磨底期”，温氏股份能否穿越周期？

　　尽管2025年和2026年第一季度的业绩已经落定，但温氏股份面临的挑战却远未停止。

　　据界面新闻援引数据，2025年，全国生猪出栏量达71973万头，猪肉产量5938万吨，双双创下历史新高。

　　今年第一季度，生猪出栏20026万头，同比增长2.8%，供给压力不减反增。

　　屠宰端的数据，同样揭示了供给过剩的情况。今年2月，在春节放假、有效屠宰天数减少的背景下，屠宰量仍同比大幅增长40.7%，全国定点屠宰企业屠宰量高达3177万头。

　　然而，猪价却持续低迷。数据显示，今年4月，全国外三元生猪均价已降至8.67元/公斤，同比降幅超过41%，创下2010年6月以来的最低水平。

　　更为棘手的是，虽然猪价已跌至近16年来的低点，但产能去化却异常缓慢。

　　2025年末，全国能繁母猪存栏3961万头，比农业农村部划定的3650万头合理保有量高出311万头；今年第一季度末降至3904万头，但同比仅下降3.3%。

　　而行业生产效率的持续提升，进一步加剧了供给端的“隐性扩张”。PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从2019年前的16.1头跃升至2026年3月的26.34头，六年增幅超过六成。

　　有分析指出，行业传统的周期运行规律正在被改写，本轮猪周期的特征不是“跌得深”，而是“磨得久”。

　　据温氏股份透露，2025年全年，公司肉猪养殖综合成本为6.1至6.2元/斤（折合12.2至12.4元/公斤），同比下降约1.1元/斤。

　　今年1月，公司肉猪养殖综合成本再度下降至6元/斤左右（折合12元/公斤）。2月，公司肉猪养殖综合成本与1月基本持平。

　　综合考虑饲料原料价格可能小幅上行的市场预期，温氏股份初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本约5.9元/斤。

　　然而，在猪价跌至近16年来新低、部分区域甚至先行“破八”的背景下，即便将成本降至行业领先水平，温氏股份的养猪业务仍很难避免亏损窘况。

　　长江证券研报指出，一季度生猪、7kg仔猪均价11.47元/公斤、318元/头，同比降幅达到24%、35%。猪价弱势主导业绩普遍承压，截至3月27 日，行业自繁自养头均亏损344元/头。

　　温氏等头部生猪养殖企业虽成本管控能力较强，但一季度猪价也已跌破头部企业成本线，2026年一季度上市猪企预计普遍亏损。在亏损持续且深度的情况下，猪企现金流消耗加速，抗风险能力变弱。

　　今年第一季度，尽管温氏股份经营活动产生的现金流量净额仍保持12.89亿元的正值，但同比大降近65%，公司经营性造血能力显著减弱。

　　值得一提的是，4月17日，农业农村部召开生猪产业发展座谈会，会议强调，要进一步完善生猪产能综合调控政策，采取有力有效举措推动猪价合理回升。要加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力。要指导督促养殖企业顺势出栏，头部企业要带头落实产能去化要求，并结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产。

　　中信建投研报称，目前生猪养殖行业正在处于产能深度去化阶段，去化的长度和深度决定了未来的猪价走势。

　　座谈会清晰传导出中国生猪产业进入“强监管、稳预期、去产能”的新阶段，对后续的产能去化要压实责任，通过行政、环保、金融多重手段深度相互结合，稳定猪价，减少生猪产业周期性震荡，推动生猪产业内涵式发展。

　　有关温氏股份的后续发展，雷达财经将持续关注。