股市历史能给投资者带来不少启示。

　　其中最有力的一条是：股票长期通常是上涨的。另一条则是，股市每年几乎都会出现超过 10% 的回调。（摩根大通数据显示，过去 40 年标普 500 年度内平均回撤幅度为 14.2%。）

　　而在相对罕见的情况下，当股市在一个自然年度内跌幅超过 10% 时，触发原因不外乎以下三种。

　　眼下投资者面临的问题是：这三大因素正在同时生效。

　　DataTrek Research 联合创始人尼克・科拉斯在周二早间发布的报告中指出，1928 年以来，标普 500 指数在单个自然年度内跌幅超过 10% 的年份仅有 12 个。

　　“其中 8 次是由经济衰退导致高估值回落引发，” 科拉斯写道，“3 次的直接导火索是大规模军事冲突，还有 1 次源于美联储意外收紧货币政策。”

　　截至周二收盘，标普 500 指数今年以来已下跌 4%。科拉斯表示：“2026 年仍有时间避免出现两位数跌幅，但时间已经不多。”

　　简单梳理一下，标普 500 在 1 月 1 日至 12 月 31 日期间累计下跌至少 10% 的年份分别是：1930、1931、1937、1941、1957、1966、1973、1974、2001、2002、2008 和 2022 年。

　　值得注意的是，部分经济衰退并未导致股市年度跌幅达到 10%，例如 1991 年经济下滑、1981–1982 年衰退，以及 2020 年新冠疫情引发的衰退。

　　今天已是 3 月 25 日。去年此时，“解放日” 事件尚未发生，私人信贷恐慌还十分罕见，软件股也还没有沦为 AI 交易的 “出气筒”。

　　此外，目前华尔街几乎没有经济学家在谈论衰退。就连有着 “末日博士” 之称的努里埃尔・鲁比尼也表示，他 “目前并不预期会出现衰退”。

　　油价虽处于高位，但部分经济学家认为，当前价格已基本反映中东冲突带来的供应扰动。同时，美联储今年大概率不会加息，尽管杰伊・鲍威尔上周已彻底浇灭了市场对降息的乐观预期。

　　科拉斯并未做出股市今年最终将下跌 10% 的明确预测，但他的这份报告之所以引人注目，是因为随着华尔街市场情绪转向，投资者必须时刻牢记：究竟是哪些因素曾、又有哪些因素未曾引发股市持续走弱。

　　即便这份认知只是用来未雨绸缪。